Maďarsko: Znovu náhled na hodnocení dva v jednom

Fitch i S&P mají příležitost 12. února přezkoumat hodnocení maďarského státního dluhu. Sotva vidíme, že by některá z agentur stiskla spoušť, protože základní procesy v ekonomice i ve veřejném financování je těžké identifikovat

Maďarsko: Znovu náhled na hodnocení dva v jednom
Maďarsko: Znovu náhled na hodnocení dva v jednom

Úvod
Hodnocení maďarského státního dluhu potvrdila agentura Fitch Ratings v srpnu 2020, zatímco S&P snížila výhled ratingu na stabilní z kladných hodnot v dubnu 2020. Hodnocení země zůstalo v kategorii „BBB“, dva stupně nad neinvestičním stupněm. Výhled je v obou případech stabilní, s odkazem na vyvážená pozitivní a negativní makro rizika.

Výhody a nevýhody
Fitch Ratings ve své nejnovější zprávě zdůraznila, že ekonomický dopad krize s koronaviry prudce zhorší fiskální metriky, ale očekává zlepšení po roce 2020. Fitch vidí, že maďarská ekonomika v roce 2021 poroste téměř o 5%, následovaný zhruba 7% růstem HDP v roce 2021. 2022, nejsilnější v regionu. Chcete-li vidět akci pozitivního hodnocení, předchozí recenze podtrhla dvě pole, která je třeba po pandemii zlepšit. Ve veřejných financích je třeba snížit úroveň dluhu k HDP a v makroekonomičtější předvídatelnější hospodářské politice je zapotřebí zlepšit podnikatelské prostředí se silnějšími střednědobými perspektivami růstu, aniž by docházelo k nerovnováhám, jako je vysoký deficit běžného účtu nebo dlouhá vysoká inflace.

Pokud jde o S&P, je jeho ekonomický výhled pro Maďarsko podobně pozitivní než Fitch Ratings, přičemž uvádí, že se očekává, že maďarská ekonomika dosáhne předpandemické úrovně reálného HDP počátkem roku 2022, dříve než většina ostatních ekonomik střední a východní Evropy. Maďarsko však musí překonat toto vysoké očekávání, že zahájí pozitivní ratingovou akci ze strany S&P. Existuje další pozitivní scénář s rychlejší konsolidací veřejných financí, než se očekávalo, například prostřednictvím opakujících se vládních přebytků.

Pokud jde o možnost negativního ratingového opatření, obě ratingové agentury zdůraznily, že takový krok může vyvolat trvale oslabující veřejné finance a nepříznivá dynamika dluhu. Vedle zhoršení fiskálních metrik představuje pro rating také riziko selhání řízení hospodářského oživení (S&P) a oslabení institucionálního rámce (Fitch).

Chcete-li provést poučný odhad možných výsledků, stojí za to podívat se na fiskální a makroekonomický výhled. Vláda plánuje v nadcházejících letech pouze mírné snížení dluhu, a to navzdory výraznému zvýšení úrovně dluhu. Pouze za jeden rok byla dekáda snižování dluhu zrušena. Na základě nejnovější oficiální projekce ministerstva financí však úroveň dluhu k HDP zůstane v roce 2021 nad 80% a do roku 2024 zůstane nad 70%. Vládní plány se vrátí k poměru schodku k HDP ve výši 3% jsou až v roce 2023. Tato rychlost jen stěží spustí pozitivní akci, ale měla by stačit, aby se zabránilo negativní.

Pokud jde o ekonomický výhled, v roce 2021 vidíme růst HDP o 4,3%, přičemž v příštím roce se zvýší o 5%. Tato základní linie je však obklopena pozitivními riziky, protože v našem optimistickém scénáři vidíme průměrný růst HDP 6% v letech 2021-2022. To také znamená zvýšené inflační riziko výhledu inflace, což znamená dlouhodobě vysokou inflaci. Jelikož silnější oživení by mohlo pramenit z lepšího, než se očekávalo zvýšení domácí poptávky (s vysokým poměrem dovozu), mohlo by to vést k prudšímu zhoršení metrik běžného účtu.

Verdikt
Po všech úvahách je stále těžké oddělit diskrétní změny od základního trendu ve fiskální a makroekonomické oblasti, protože jsme stále v režimu obnovy omezeném rozsáhlými omezeními. Navíc jsme neviděli jednostranný příběh, pokud jde o scénáře zhoršení nebo zpomalení hodnocení ratingových agentur. Na tomto pozadí vidíme pouze teoretickou šanci na pozitivní změny výhledu na základě relativního optimistického ekonomického hodnocení obou agentur. V obou případech připisujeme nejvyšší pravděpodobnost scénáři kontroly a potvrzení, protože poskytuje určitou volnost, aby bylo možné vidět, jak se věci po opětovném otevření utvářejí.